DeepSeek二輪融資曝光：投前估值5000億元，5個月內兩輪募資超1000億元

導語：誰：中國大模型公司 DeepSeek；什麼時候：2026 年 8 月 4 日重啟談判、計畫 8 月下旬簽約；做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資 500 億元；規模多大：投前估值約 5000 億元，較 6 月首輪 3500 億元投後估值高出約 43%；意味著什麼：不到 5 個月內兩輪融資合計將超 1000 億元，創下中國 AI 大模型融資規模紀錄，也讓這家曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，加速走向資本市場敘事的中心。本文嚴格按調研素材撰寫：完整時間線、核心數據表、估值拆解、橫向對比、爭議點、科創板背景、五步核對清單與 FAQ。

30 秒讀懂 · TL;DR

狀態	洽談中（非已交割）· 計畫 2026-08 下旬簽約
二輪目標	募資約 500 億元 · 投前估值約 5000 億元（約 700 億美元）
較首輪	投後超 3500 億元 → 投前約 5000 億元 · 漲幅約 +43%
累計	若二輪落地，5 個月內兩輪合計超 1000 億元
警示	金額/估值/時間表均來自匿名交易人士與財經媒體 · 官方尚未公開確認

1. 痛點拆解：為什麼二輪融資值得盯緊？

節奏反常：首輪剛交割就談二輪。首輪 2026 年 6 月才完成約 500 億元交割，7 月中就傳出二輪接觸，7 月底一度暫停、8 月初再重啟——不到 5 個月累計目標超 1000 億元，刷新中國 AI 大模型融資規模特事。
估值與收入鴻溝巨大。投前約 5000 億元對應媒體援引的 ARR 約 4–5 億美元，隱含市銷率約 140–150 倍，遠高於 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（交易人士估算）。
資訊仍處「傳聞與在談」階段。閉門會談外流、投票權缺失、國資角色等爭議同步升溫；讀者引用具體數字時，必須標註來源尚未官方確認。

2. 時間線：從「不融資」到估值翻 7 倍，只用了 4 個月

時間	事件
2026-04	工商登記變更：註冊資本 1000 萬→1500 萬；梁文鋒直接持股 1%→34%，疊加寧波承恩等合計控制約 84.29%。同月首輪融資啟動，V4 系列預覽發布。
2026-06	首輪交割：募資約 500 億元（約 74 億美元），投後估值超 3500 億元（信源口徑約 520–590 億美元），為中國 AI 大模型史上最大首輪融資。
2026-07-14～17	外媒報導籌備科創板 IPO，並接觸新投資者談二輪；投前估值傳聞約 4800 億元（約 710 億美元，+37%）。同期首次曝出 ARR 約 4–5 億美元。
2026-07-25～26	二輪談判突然暫停。彭博等稱部分原因是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容上網流傳不滿，原定數日內簽署協議暫緩。
2026-08-04～05	《財經》援引多名交易人士：二輪重啟，目標募資 500 億元，投前約 5000 億元（較首輪投後 +43%），計畫 8 月下旬簽約；雙方希望「低調」推進。

需要說明：截至發稿，上述第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek 官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判進展調整。

3. 核心數據一覽

項目	首輪（已完成）	二輪（洽談中）
啟動時間	2026 年 4 月	7 月中重啟，8 月初再重啟
完成/預計	2026 年 6 月	計畫 2026 年 8 月下旬
募資金額	約 500 億元（約 74 億美元）	目標約 500 億元
估值口徑	投後超 3500 億元	投前約 5000 億元（約 700 億美元）
估值環比	—	約 +43%
主要投資方	國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100 億元）、寧德時代（50 億元）、京東、網易、IDG、正心谷、拾象、礪思等	首輪候補機構 + 部分首輪投資方增資
累計（若二輪落地）	—	超 1000 億元（5 個月內）

財務與估值參考	數值	備註
ARR	約 4–5 億美元	主要來自 API Token；廠商未正式公開
毛利率	據稱超過 50%	未經獨立審計確認
二輪估值對應 P/S	約 140–150 倍	對比 OpenAI ~65×、Anthropic ~21×（交易人士估算）
月活躍用戶	超 1 億（外部報導）	具體統計方法未披露

4. 深度拆解：這 5000 億元估值到底在給什麼定價

4.1 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單

DeepSeek 在完成首輪融資後不久，即宣布計畫將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租用頻寬、部署液冷系統。換句話說，融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。

4.2 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權

首輪融資中，大部分外部資金透過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，這意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約 84% 的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。

4.3 148 倍市銷率：定價現金流還是定價期權

按照 5000 億元投前估值與 4–5 億美元年化收入計算，市銷率約在 140–150 倍區間，遠高於 OpenAI 的約 65 倍和 Anthropic 的約 21 倍。一位參與交易的投資人士對此的評價頗具代表性：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」投資人押注的不是當下的收入規模，而是 DeepSeek 未來在國產算力生態、企業級 Agent 市場中佔據基礎設施級地位的可能性。

5. 橫向對比：國產大模型公司的「估值競賽」

公司	上市狀態	最新估值/市值	年化收入參考	近半年融資節奏
DeepSeek	未上市，籌備科創板 IPO	二輪投前約 5000 億元（約 700 億美元，洽談中）	約 4–5 億美元	4 個月內 2 輪，累計目標超 1000 億元
月之暗面 Moonshot（Kimi）	未上市	約 200 億美元（2026-05），一度傳聞尋求 300 億美元	約 2 億美元	6 個月內 4 輪，累計超 39 億美元
智譜 AI（Zhipu）	已在港股上市	市值約 3470 億元（2026-05）	未披露	上市前累計融資約 83 億元
MiniMax	已在港股上市	市值約 2100 億元（2026-05）	未披露	上市前累計融資約 110 億元

可以看出，DeepSeek、Kimi 的市銷率均處於 140–150 倍的高位區間，明顯高於已上市的智譜、MiniMax（後兩者估值主要由二級市場定價）。這也是國內大模型行業的一個特殊現象：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。

6. 爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑

閉門會談內容外流：第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。隨著融資規模擴大、參與機構增多，DeepSeek 一直試圖維持的低調作風正面臨越來越大的資訊管控壓力。
投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排——這種結構在提升創始人控制力的同時，也讓部分海外分析人士（如福布斯報導）提出關於公司治理與國資角色的疑問，相關討論仍在持續，尚無官方定論。
估值與收入的鴻溝：140–150 倍市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便是高成長 SaaS 賽道，頭部公司市銷率通常也只在 30–50 倍。這一估值能否兌現，取決於 DeepSeek 能否在科創板上市後把技術優勢轉化為規模化的 B 端收入——這一點目前仍未經市場驗證。

需要特別說明：以上關於融資金額、估值、股權結構的細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek 官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認。

7. 五步核對清單：觀察本輪融資怎麼讀

分清「在談」與「交割」：當前仍是談判階段，目標募資 500 億元、計畫 8 月下旬簽約——具體金額與條款以最終公告為準。
對照首輪口徑：首輪投後超 3500 億元 vs 二輪投前約 5000 億元（+43%）；累計若落地將超 1000 億元。
盯住算力開支占比：分析口徑稱每融資 100 億約 70 億進算力——自研推理晶片、資料中心、液冷與團隊翻倍，是理解「為什麼又要錢」的主線。
核查治理條款：多數外部 LP 無投票權 + 五年鎖定，國家人工智慧產業投資基金為例外；這是本輪談判敏感點。
把估值放進同業座標系：對比 Kimi / 智譜 / MiniMax 與 OpenAI / Anthropic 的 P/S，同時記住科創板第五套標準已擴至 AI——未盈利也可申報。

# Round-2 watchlist (media-sourced, unconfirmed)
pre_money_cny   = 500_000_000_000   # ~5000億 投前
raise_target_cny = 50_000_000_000   # ~500億 目標
round1_post_cny = 350_000_000_000   # ~3500億 投後
arr_usd         = (400_000_000, 500_000_000)
ps_multiple     = (140, 150)        # vs OpenAI~65x / Anthropic~21x
sign_window     = "2026-08 late"    # planned, not closed

8. 常見問題（FAQ）

Q1：DeepSeek 這次到底融了多少錢，錢到帳了嗎？
A：截至目前，第二輪融資仍處於談判階段，尚未正式簽約，目標募資規模為 500 億元人民幣，計畫在 2026 年 8 月下旬完成簽約。具體金額和條款以最終公告為準。

Q2：梁文鋒此前說「不融資、不上市」，為什麼現在密集融資？
A：DeepSeek 此前五年完全由梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運，未接受外部資本。首輪融資於 2026 年 6 月落地，本質上是應對算力擴張（資料中心、自研晶片、團隊擴張）帶來的巨大資本開支需求，也是為後續科創板 IPO 鋪路。

Q3：投前估值 5000 億元這個數字是官方確認的嗎？
A：不是。這一數字來自《財經》雜誌援引多名匿名交易人士的報導，是當前談判中的參考估值，並未經過正式簽約確認，最終成交估值可能與傳聞數字存在差異。

Q4：DeepSeek 什麼時候可能上市？
A：據多方報導，DeepSeek 已啟動科創板 IPO 籌備工作，計畫在 2026 年底前完成財務報告梳理並提交上市申請，目標是 2027 年正式掛牌，具體時間表可能因監管審核和市場環境調整。

Q5：普通投資者現在能不能「抄底」投資 DeepSeek？
A：目前 DeepSeek 仍是未上市公司，兩輪融資的參與方均為機構投資者，且首輪多數份額透過創始人控制的有限合夥企業進入、附帶鎖定期，普通投資者暫無直接參與管道，只能等待其未來在科創板正式上市。

9. 影響與背景：科創板新規、國產算力自主與全球 AI 資本競賽

科創板規則鬆綁，鋪路未盈利 AI 公司上市。2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇上宣布將科創板第五套上市標準的適用範圍擴大至人工智慧領域——核心特點是不要求企業盈利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這一制度調整，正是 DeepSeek 計畫在 2026 年底前提交 IPO 申請、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。

從「三不」到資本市場中心。DeepSeek 曾在首輪融資路演時向投資人強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持了五年不接受外部資本、完全由創始人梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運資金。這一政策隨首輪融資落地而終結，標誌著中國頭部大模型公司集體從「技術敘事」轉向「資本敘事」的又一個標誌性節點——智譜、MiniMax 已完成港股上市，月之暗面融資節奏同樣密集，行業整體正在經歷一輪估值重估。

放進全球 AI 資本競賽的座標系裡看。這種高倍數定價並非中國市場獨有。據市場傳聞，OpenAI 在 2025 年估值曾達 3000 億美元，Anthropic 在 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI；放在這個座標系裡，投資人願意為 DeepSeek 這樣具備全球競爭力的頭部公司支付溢價，某種程度上也是對「中國模型公司能否持續保持技術競爭力、並服務不輸於任何經濟體的市場規模」這一判斷的下注。

算力自主是背後暗線。DeepSeek 被曝自研 AI 推理晶片、擴建自建資料中心，這與當前中美科技產業環境下，頭部 AI 公司普遍加碼「國產算力 + 自研晶片」戰略布局的大趨勢相呼應，也解釋了為何這類公司即便收入規模有限，仍需要持續、快節奏地融資。

10. 收束：融資講的是叢集帳單，開發者仍要落地算力

DeepSeek 二輪融資的核心矛盾很清晰：一邊是 140–150 倍市銷率與「期權式定價」，一邊是約 70% 資金衝向晶片、資料中心、頻寬與液冷。對普通開發者而言，你買不到這輪份額，但能立刻感受到 API 價格戰、開源權重與 Agent 框架競賽——這些都發生在算力帳單之後。

雲 GPU / Linux 訓練叢集適合大規模訓練與吞吐型推理；但若你要在同一套環境裡跑 Cursor + OpenClaw、用 MLX 做 DeepSeek 量化對照、或把 Agent 流水線掛在穩定圖形棧上，Windows / 裸 Linux 節點往往在統一記憶體、Metal 工具鏈與持續後台穩定性上更吃力。更務實的做法：把對照驗收與 24/7 Agent 壓測放到 MACGPU 遠端 Mac mini / Mac Studio 節點——按需啟停、SSH 存取，把本機留給日常開發，把「算力帳單」留給可計量的遠端節點。